來源：財(cái)聯(lián)社

　　2026年開年以來，火力險(xiǎn)資參與港股基石投資案例頻現(xiàn)，全開從科技新銳到消費(fèi)龍頭，開年險(xiǎn)資正用真金白銀向市場(chǎng)傳遞堅(jiān)定信心。泰康

　　今日，平安中國(guó)量販零食龍頭鳴鳴很忙（01768.HK）在港上市，新華下狂其發(fā)行價(jià)為每股236.6港元，等超籌資33.36億港元，億險(xiǎn)藥其引入的資南8名基石投資者中，泰康人壽赫然在列，掃港I生獲配基石投資份額1000萬(wàn)美元。物醫(yī)

　　財(cái)聯(lián)社記者梳理，火力2026年開年不足1個(gè)月，全開泰康人壽、開年平安人壽、泰康新華資產(chǎn)、大家人壽4家險(xiǎn)資就參與了8家港股IPO基石投資。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，2020—2024年，險(xiǎn)資參與港股IPO基石投資案例不超10家。但從2025年以來，截至發(fā)稿，泰康人壽、中郵人壽、大家人壽、平安人壽、新華資產(chǎn)、太保資產(chǎn)及太保資管（香港）7家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)以基石投資者身份參與了20家港股IPO配售，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)達(dá)46.79億港元。從標(biāo)的公司上市后的股價(jià)表現(xiàn)來看，參與認(rèn)購(gòu)的險(xiǎn)資普遍實(shí)現(xiàn)浮盈。

　　值得注意的是，盡管參與港股基石投資具有吸引力，但險(xiǎn)資也面臨多重挑戰(zhàn)。一家國(guó)資壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理部人士在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示：“一是接觸和獲取IPO項(xiàng)目的門檻不低；二是參與港股IPO投資對(duì)保險(xiǎn)公司跨市場(chǎng)投研能力極為考驗(yàn)；三是保險(xiǎn)資金以穩(wěn)健為導(dǎo)向，需在高收益潛力與凈值波動(dòng)間尋找平衡。”

　　業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，2026年港股IPO募資規(guī)模有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，而險(xiǎn)資南下也將成為2026年港股市場(chǎng)不可忽視的一股長(zhǎng)線力量，基石投資作為港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的核心入口之一，能夠優(yōu)先享受資金涌入帶來的流動(dòng)性紅利，進(jìn)一步提升資產(chǎn)的變現(xiàn)能力與估值彈性。在其看來，保險(xiǎn)公司需建立科學(xué)的評(píng)估體系，從行業(yè)前景、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、估值水平等多維度甄選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，只有通過專業(yè)化的投研能力和風(fēng)控機(jī)制，才能確保在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)資金的穩(wěn)健增值。

　　險(xiǎn)資頻下場(chǎng)打新港股，2025年以來泰康、平安、新華等基石投資合計(jì)超46億港元

　　港股市場(chǎng)持續(xù)回暖，點(diǎn)燃險(xiǎn)資在新股市場(chǎng)打新的熱情。

　　今日，鳴鳴很忙在港上市，開盤大漲88.08%。這家休閑食品飲料連鎖零售商，此次全球發(fā)售1410.1萬(wàn)股H股，公開發(fā)售階段認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過1500倍，8家基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)15億港元，包括騰訊、淡馬錫、泰康人壽等。

　　泰康人壽已非首次參與今年港股IPO基石投資。2026年甫一開年，壁仞科技（06082.HK）成功登陸港股市場(chǎng)，泰康人壽便認(rèn)購(gòu)基石投資份額1000萬(wàn)美元。緊接著，1月8日至13日，泰康人壽又先后參與了智譜（02513.HK）、瑞博生物（06938.HK）、MINIMAX（00100.HK）、兆易創(chuàng)新（03986.HK）4家公司的港股IPO。

　　如果按照認(rèn)購(gòu)價(jià)格×認(rèn)購(gòu)股數(shù)計(jì)算，泰康人壽認(rèn)購(gòu)上述6只港股的基石配售規(guī)模合計(jì)5.81億港元。其中，鳴鳴很忙、壁仞科技均為0.78億港元，瑞博生物0.93億港元，智譜2.33億港元，MINIMAX1.58億港元，兆易創(chuàng)新0.0818億港元。

　　無(wú)獨(dú)有偶，平安人壽也參與壁仞科技的新股配售，認(rèn)購(gòu)金額為1.17億港元。此外，港股IPO的基石投資者名單中還也出現(xiàn)其他險(xiǎn)資的身影。大家人壽認(rèn)購(gòu)豪威集團(tuán)742300股，耗資約0.78億港元；新華資產(chǎn)打新兆易創(chuàng)新，獲配股數(shù)和資金規(guī)模與泰康人壽相同。

　　這也在一定程度上折射了險(xiǎn)資港股IPO基石投資的熱度。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，2020-2024年，險(xiǎn)資參與港股IPO基石投資的案例不超過10家，可謂屈指可數(shù)。但從2025年以來，險(xiǎn)資頻頻下場(chǎng)打新港股，截至記者發(fā)稿，泰康人壽、中郵人壽、大家人壽、平安人壽、新華資產(chǎn)、太保資產(chǎn)及太保資管（香港）7家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)以基石投資者身份參與了20家公司港股IPO配售，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)達(dá)46.79億港元。

　　基石投資制度是港股市場(chǎng)特有的機(jī)制，對(duì)擬IPO企業(yè)有著積極推動(dòng)作用。中華保險(xiǎn)集團(tuán)研究所首席研究員邱劍表示，基石投資者一般都是知名機(jī)構(gòu)，能夠?yàn)槠髽I(yè)上市提供信用背書，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。根據(jù)實(shí)際案例可以看到，引入基石投資者的企業(yè)往往能獲得較高的IPO認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，發(fā)行進(jìn)程更加順利。

　　例如1月9日，人工智能大模型公司MINIMAX在港交所掛牌，其中公開發(fā)售部分獲得1837 倍超額認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售部分亦獲37倍認(rèn)購(gòu)，其引入了阿布扎比旗下ADIA、泰康人壽、阿里等14家基石投資者，成為今年港股市場(chǎng)最引人注目的項(xiàng)目之一。

　　在邱劍看來，險(xiǎn)資積極參與港股IPO主要受政策引導(dǎo)、資產(chǎn)配置需求與市場(chǎng)機(jī)遇三重因素驅(qū)動(dòng)。

　　政策來看，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市是近年來的主流敘事，政策在參與新股申購(gòu)、上市公司定增方面，給予保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇；從保險(xiǎn)業(yè)來看，低利率環(huán)境下固收資產(chǎn)收益承壓，險(xiǎn)資需要從港股市場(chǎng)的新經(jīng)濟(jì)龍頭來挖掘組合收益；市場(chǎng)機(jī)遇方面，港股賺錢效應(yīng)持續(xù)釋放，2025年港股新股上市，以首日收盤價(jià)計(jì)，平均回報(bào)率達(dá)38%，而首日破發(fā)比例則降至23.08%，刷新近五年最低紀(jì)錄。

　　表1 2025年以來險(xiǎn)資參與港股IPO基石投資情況

　　備注：數(shù)據(jù)來源于港交所及Wind。

　　聚焦AI、生物醫(yī)藥等四大賽道打造生態(tài)圈，險(xiǎn)資基石投資普遍實(shí)現(xiàn)浮盈

　　行業(yè)布局來看，險(xiǎn)資港股IPO基石投資主要圍繞“特專”科技領(lǐng)域、醫(yī)藥生物公司、內(nèi)地新消費(fèi)品牌，以及傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型代表四類企業(yè)展開，且參與認(rèn)購(gòu)的險(xiǎn)資普遍實(shí)現(xiàn)了浮盈。

　　在特專科技領(lǐng)域，泰康人壽先后參投了峰岹科技、禾賽-W、壁仞科技、智譜、MINIMAX等企業(yè)”一家保險(xiǎn)集團(tuán)旗下子公司資管人士表示，當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)正經(jīng)歷深刻的底層重構(gòu)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的趨勢(shì)性成長(zhǎng)，不僅“A+H”上市熱潮中新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)占據(jù)主流，科技板塊的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖惨扬@著領(lǐng)跑全市場(chǎng)。

　　一家保險(xiǎn)資管公司創(chuàng)新投資事業(yè)部人士對(duì)記者表示：“AI方向是2026年的重中之重，既有十五五推動(dòng)半導(dǎo)體硬件國(guó)產(chǎn)化加速的需要，也有更多AI應(yīng)用落地的期待，尤其科企專線政策的落地，為人工智能、半導(dǎo)體、軟件服務(wù)等科技企業(yè)提供了快速上市通道。”據(jù)其介紹，自2023年生成式大模型開始嶄露頭角，該公司投資團(tuán)隊(duì)即刻投身其中研究技術(shù)路線變革方向。

　　醫(yī)藥生物領(lǐng)域打新也受到險(xiǎn)資追捧。其中，泰康人壽參與小核酸藥物龍頭企業(yè)瑞博生物基石配售，AI制藥獨(dú)角獸獲得泰康人壽和太保資產(chǎn)的加持。

　　值得注意的是，目前瑞博生物、英矽智能仍處虧損狀態(tài)，AI制藥產(chǎn)業(yè)也整體處于商業(yè)化早期，尚待漫長(zhǎng)的臨床試驗(yàn)來驗(yàn)證。

　　“這表明投資者評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，已從單一追求市盈率所代表的盈利性，轉(zhuǎn)向更具包容性的多元化估值框架。”泰康資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理委員會(huì)人士表示，保險(xiǎn)資管的核心優(yōu)勢(shì)之一是產(chǎn)業(yè)協(xié)同，保險(xiǎn)主業(yè)與健康、養(yǎng)老、財(cái)富管理等民生深度綁定，圍繞這些領(lǐng)域構(gòu)建獨(dú)特的投資生態(tài)圈，未來可以跟主業(yè)形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

　　“從2023年起，英偉達(dá)狂投十幾家AI制藥公司，將賽道熱度徹底點(diǎn)燃。”一家滬上保險(xiǎn)資管公司產(chǎn)品管理部人士對(duì)記者表示，當(dāng)下AI制藥正在從技術(shù)維度顛覆傳統(tǒng)的制藥邏輯，這是資本估值的真正錨點(diǎn)。

　　“我們?cè)谶x擇標(biāo)的時(shí)主要關(guān)注兩方面：一是企業(yè)是否具有發(fā)展?jié)摿Γ钱?dāng)前估值能否帶來長(zhǎng)期回報(bào)”上述人士表示，2026年P(guān)PI有望同比逐漸回升，庫(kù)存周期有望步入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，進(jìn)而對(duì)帶動(dòng)周期行業(yè)盈利實(shí)質(zhì)性回升，公司重點(diǎn)看好供給約束良好、需求溫和復(fù)蘇的周期品種。

　　值得注意的是，從公司上市后的股價(jià)表現(xiàn)來看，參與認(rèn)購(gòu)的險(xiǎn)資普遍實(shí)現(xiàn)浮盈。例如，泰康人壽認(rèn)購(gòu)紫金黃金國(guó)際發(fā)行價(jià)為71.59港元/股，1月22日其收盤價(jià)為每股189.8港元；MINIMAX發(fā)行價(jià)165港元/股，1月22日收盤價(jià)為每股395港元，可見港股基石項(xiàng)目為險(xiǎn)資貢獻(xiàn)了可觀的超額收益。

　　“從資產(chǎn)類別來看，基石投資介于一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資與二級(jí)市場(chǎng)股票投資之間，其收益波動(dòng)特征與傳統(tǒng)股票、債券等資產(chǎn)的相關(guān)性較低，能夠在市場(chǎng)周期切換中提供穩(wěn)定的回報(bào)貢獻(xiàn)。”業(yè)內(nèi)專家表示，在2023-2024年港股市場(chǎng)情緒低迷、二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)期，不少基石投資項(xiàng)目通過鎖定發(fā)行價(jià)、穩(wěn)定后市的特性，為投資組合提供了抗周期的收益支撐。

　　險(xiǎn)資港股基石投資參與度有望進(jìn)一步提升，但仍需跨越多重挑戰(zhàn)

　　盡管險(xiǎn)資參與港股基石投資相當(dāng)具有吸引力，但行業(yè)目前仍處于探索階段，也面臨多重挑戰(zhàn)。

　　首先，接觸和獲取IPO項(xiàng)目的門檻本就不低。一家國(guó)資保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理部人士告訴記者：“去年港股打新賺錢效應(yīng)不錯(cuò)，公司也想?yún)⑴c，但資產(chǎn)份額太少且競(jìng)爭(zhēng)激烈，最后能拿下港股IPO基石投資者的，目前還是以資金實(shí)力雄厚的頭部險(xiǎn)資為主。”

　　其次，參與港股IPO投資極為考驗(yàn)保險(xiǎn)公司的跨市場(chǎng)投研能力。

　　“這一模式的核心挑戰(zhàn)在于標(biāo)的篩選能力。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)財(cái)富管理研究中心副主任馬煒表示，港股市場(chǎng)覆蓋AI鏈、創(chuàng)新藥等新興領(lǐng)域，對(duì)行業(yè)深度研究要求較高。相比主權(quán)財(cái)富基金，保險(xiǎn)公司在跨境資產(chǎn)定價(jià)、國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則理解等方面經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足。

　　再次，更具現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)來自風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。“港股市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)性較高，而保險(xiǎn)資金以穩(wěn)健為導(dǎo)向，需在高收益潛力與凈值波動(dòng)間尋找平衡。”馬煒表示。

　　展望2026年全年，多位資管人士預(yù)計(jì)港股IPO募資規(guī)模有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，而險(xiǎn)資南下也將成為2026年港股市場(chǎng)不可忽視的一股長(zhǎng)線力量。數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，港股排隊(duì)上市企業(yè)數(shù)量327家，且不乏超大型企業(yè)。

　　“2026年，越來越多AI及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)會(huì)登陸港股，涵蓋通訊、數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。”業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，基石投資作為港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的核心入口之一，自然能夠優(yōu)先享受資金涌入帶來的流動(dòng)性紅利，進(jìn)一步提升資產(chǎn)的變現(xiàn)能力與估值彈性。

　　在其看來，保險(xiǎn)公司需建立科學(xué)的評(píng)估體系，從行業(yè)前景、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、估值水平等多維度甄選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。只有通過專業(yè)化的投研能力和風(fēng)控機(jī)制，才能確保在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)資金的穩(wěn)健增值。